Recesiune sau nu? Bear Market - Un fenomen normal

Urmarind, analizand si tranzactionand (cu succes, as adauga) in pietele financiare internationale pe parcursul lui 2007, am trait o experienta neincercata pana acum. Noi toti implicati intr-o forma sau alta in tranzactiile financiare ne-am obisnuit sa vedem o piata de capital in crestere, depasind record dupa record in toate colturile lumii.

Celebrii indici Dow Jones, Nasdaq sau S&P 500 nu cunosc decat ani de crestere incepand din 2003, pe fondul unei euforii de crestere economica globala. Indicii europeni - DAX (Germania), CAC 40 (Franta) sau FTSE (Marea Britanie) - cunosc de asemenea doar crestere, de patru ani. La fel si in Asia, unde indicele de piata al celei de-a doua mare economii a lumii, Japonia (NIKKEI 225) creste din 2003. Daca adaug si evolutia pe pietele emergente, vedem cresteri mai spectaculoase, lucru resimtit chiar si in Romania cu deja cunoscutele ascensiuni de pret pentru actiuni.

Am analizat si investit intr-o piata ascendenta. Am trait un "bull market", am castigat cumparand ieftin si vanzand din ce in ce mai scump, pe fondul unui optimism general si pe profituri spectaculoase, atat la nivel de companii, cat si la nivel de economii nationale sau economie globala.

Am vazut eficienta cu care bancile centrale au manageriat lupta impotriva inflatiei, prin cresteri succesive de rata a dobanzii in mai toate economiile lumii, asigurand o stabilitate a preturilor absolut necesara pentru acumularea de Produs National Brut sau profituri corporatiste.

Am vazut somajul scazand si o diversificare fara precedent a instrumentelor financiare. Am vazut consumul in crestere in toate aspectele vietii economice, de la consumul de bunuri si servicii la nivel final, la consumul de materii prime - metale, petrol, etc.

Am vazut mutatii in comportamentul de consum si economisire - practic in multe economii ale lumii inclinatia spre consum creste spectaculos, diminuand pana aproape de zero economisirea. Costul de oportunitate al economisirii era deja prea mare, facand loc astfel unui apetit urias pentru achizitii de toate felurile, printre care si instrumente financiare.

Legea universala a formarii pretului pe baza cererii si ofertei, depasind limitele impuse de prudenta si evaluarea fundamentala corecta a potentialului de a aduce profit, a primat in pietele de capital, facandu-i pe investitori sa cumpere si iar sa cumpere. Vedem astfel o crestere de pret pentru actiuni nefundamentata economic, ci bazata pe lipsa acestora pe piata, adica scenariul clasic in care o oferta mica duce la cresterea de pret.

Acelasi fenomen se manifesta si pe pietele de marfuri, speculatorii urmarind volatilitatile mai mari pentru a obtine profit tot mai mare. Povestea se repeta in piata valutara (FOREX), unde pretul monedelor se departeaza de reflectia asupra starii economiei de baza si manifesta tendinte generate de cererea sau oferta de bani.

Vedem amplificandu-se fenomenul de "carry trade" (imprumuturi efectuate de investitori in monede cu dobanda mica - yeni japonezi, franci elvetieni, etc. - pentru a efectua plasamente in monede cu dobanda ridicata - dolari australieni, neozeelandezi, americani, lira sterlina sau euro).

Acest schimb valutar presupune vanzarea monedelor imprumutate, deci o scadere de pret a acestora si o crestere de pret a monedelor cu dobanda mare. Astfel, realitatile economice au fost neglijate, monedele reflectand doar cererea si oferta realizate dintr-o cautare de profituri tot mai mari. Acest procedeu investitional coincide si se amplifica incepand cu 2003. Pe scurt, piata "bull" a marit apetitul de risc pe pietele financiare, dar acest lucru nu poate continua la infinit.  

Piata financiara umflata ca un balon de sapun, din punct de vedere al preturilor, incepe sa tremure, sa se dezechilibreze, sa sufere de o lipsa de incredere in potentialul de crestere economica. Investitorii treziti brusc isi dau seama parca de pericol si cauta salvarea in instrumente sigure, relocand sume uriase dinspre pietele de actiuni si marfuri spre obligatiuni garantate de guverne.

Fenomenul de carry trade isi schimba sensul, fiind rascumparate masiv monedele cu dobanda mica, punand astfel o presiune puternica asupra preturilor valutelor. Institutiile financiare ocupa locul central in inversarea de trend, ele fiind cel mai aspru "pedepsite" prin pierderi masive din investitiile riscante efectuate in special in instrumente garantate cu ipoteci americane acordate in conditii "subprime".

Companiile din intreaga lume anunta asteptari modeste de profituri pentru trimestrul al patrulea din 2007, iar autoritatile mondiale prognozeaza un ritm mult incetinit pentru dezvoltarea economiei globale. La nivelul consumatorului final, ultimele rapoarte arata pesimism pe toata linia si potential de recesiune.

Economia americana, cea mai mare din lume, este pana in acest moment cea mai afectata (expunerea cea mai mare la pierderile provocate de ipoteci neperformante, pe fondul unei recesiuni puternice in piata imobiliara, mananca puternic din profiturile aduse de celelalte sectoare economice si, in ciuda eforturilor FED-ului american, pierderile si neincrederea par sa fie mai mari decat profiturile).

Aceasta stare duce la o lipsa de incredere in sistemul financiar, bancile si institutiile de credit nedorind sa se imprumute una de la alta, ceea ce duce la o criza de lichiditate in angrenajul economiei mondiale si la o crestere puternica a ratelor de dobanda overnight la majoritatea valutelor.

Companiile si consumatorii gasesc greu acces la sursa traditionala de bani, impiedicand astfel pe termen mediu spre lung posibilitatile de dezvoltare economica. Efectul este amplificat de criza psihologica generala din piata, care are infatisarea unei avalanse de neincredere ce, in cele din urma, conduce la vanzari masive de instrumente financiare.

Astfel, "baloanele de sapun" se sparg, pretul intra pe o tendinta descrescatoare in majoritatea pietelor financiare. Vizionam impreuna zorii unei perioade de scadere, bear market-ul este aproape aici. De altfel, pana in acest moment putem vedea pietele asiatice, puternic dependente de economia americana si foarte senzitive in general, in scadere.

Aceast bear market a venit mai intai in Asia (in Japonia, daca ma uit la indicele Nikkei 225).
Nu va ascund faptul ca un investior sofisticat poate castiga foarte bine si intr-o piata in scadere, ca recesiunea, daca se va generaliza, va trece intr-un orizont oarecare de timp, ca evenimentele la care suntem martori sunt perfect normale. Mai probabil ca inceputul anului 2008 ne va aduce o imagine mai clara asupra evolutiei viitoare a pietei financiare internationale.

articol scris de Sorin MARINESCU -