Pietele in deriva, la inceput de an

Evolutia bursei romanesti a fost similiara, la contextul extern nefavorabil adaugandu-se probleme interne: accelerarea dezechilibrelor macroeconomice, in special a deficitului de cont curent, iesirile importante de capital, care s-au soldat cu deprecierea cursului de schimb (de la 3,6 lei pentru un euro, la sfarsitul lui 2007, pana la 3,8, in ianuarie. Deprecierea a fost temperata cu eforturi considerabile de catre BNR si Ministerul de Finante). S-au adaugat si alte efecte negative specifice unui an electoral (alegerile locale vor avea loc in mai putin de sase luni, deci cheltuielile bugetare din decembrie trebuie privite si din aceasta perspectiva).

Dupa aproape o luna de la inceputul anului, regasim BET pe o depreciere de 23%, iar BET-FI pe o scadere de 20%. Astfel, o mare parte dintre companiile listate ajung la valori extrem de atractive ale indicatorilor de evaluare. intrebarea este daca acest context nefavorabil se va mentine, tinand in continuare cumparatorii departe de piata de capital. Printre cele mai afectate titluri se regasesc companiile lichide de la BVB, acolo unde investitorii mari au parte de volumul necesar pentru a tranzactiona pachete importante de actiuni.

Pentru fondurile de investitii se anunta un an greu, in special pentru cele de actiuni, care vor avea de recuperat in acest an un start de minus 15 % - minus 20%. Investitorii trebuie sa constientizeze ca plasamentele unui fond de actiuni aduc randamente pe perioade mai lungi de timp. Orizontul de astepare pentru confirmarea performantelor trebuie sa fie de cel putin un an de zile.

Preturile actuale ale unitatilor de fond pot fi considerate chiar o oportunitate de investitie pentru un investitor ce doreste sa acumuleze pe termen lung.

Piata de bani se contracta
In 2008, lupta BNR-ului cu inflatia se anunta dificila, mai ales in contextul alegerilor locale si generale, precum si al nivelului ridicat de plati pe care bugetul de stat le va efectua in contul pensiilor majorate si al salariilor din sectorul public. In plus, criza creditelor ipotecare la nivel mondial va diminua considerabil piata de bani, cu inevitabile repercusiuni negative asupra investitiilor straine in pietele emergente, printre care si Romania.

Astfel, in momentul in care guvernul se baza cel mai mult pe intrari de capital prin investitii straine directe pentru a tine sub control deficitul, contextul international pare sa reduca semnificativ volumul acestora.
De asemenea, pentru a tempera deprecierea cursului si a tine inflatia sub control, banca centrala va creste ratele de dobanda, lucru pe care il putem observa deja pe piata monetara, unde ratele de dobanda interbancare au atins valori cu care nu mai eram obisnuiti din 2006.

Primul semnal negativ a fost scaderea pietelor bursiere, de unde fondurile de investitii straine au retras sume importante. Aceasta contractare a pietei banilor va avea intr-un orizont mediu de timp impact si asupra celorlalte sectoare de activitate, in special cele cu cresteri substantiale in ultima perioada.

Aici ar merita o discutie separata sectorul imobiliar, unde preturile in orasele mari au atins pe anumite segmente valori greu sustenabile pe termen lung. Acest lucru diminueaza considerabil potentialul de apreciere in continuare. Accesul mai scump la finantare pentru dezvoltatorii imobiliari, precum si diminuarea capitalului disponibil (atat din partea investitorilor straini, cat si din partea persoanelor fizice care vor accesa credite la un cost superior) pot avea efecte nefavorabile asupra acestui segment de piata.

Oportunitatea vine cu noile listari
Piata de capital romaneasca este in continuare tributara unui numar relativ redus de emitenti cu nivele de lichiditate semnificative. Astfel, evolutia indicilor bursieri este data de evolutia celor cinci societati de investitii financiare (BET-FI) si de evolutia Bancii Transilvania, BRD, Petrom si Rompetrol Rafinare, care detin cumulat aproape 60% din indicele BET.

Evolutia SIF-urilor in acest an va fi determinata de potentialul acord cu Erste Bank pentru pachetul de 30% pe care acestea il detin la BCR. Listarea Erste Bank la Bucuresti, in aceasta luna, pare sa usureze un eventual acord pentru actiunile SIF la cea mai mare banca din sistemul romanesc.

Avand in vedere diferenta semnificativa dintre valoarea acestui pachet in conditii de piata si valoarea luata in calcul in activul SIF, o eventuala intelegere pentru conversia de actiuni BCR in actiuni Erste Bank poate creste foarte mult valoarea de piata a acestora. In acelasi timp, taraganarea negocierilor nu va aduce niciun fel de beneficii Societatilor de Investitii Financiare.

Contextul international nefavorabil, cu efecte asupra cotatiei Erste Bank pe piata bursiera, va avea probabil ca efect o pozitie mai rigida in negocieri din partea SIF. Evolutia cotatiilor, asadar, este dependenta direct de posibilitatea de a ajunge la un acord.

Corectiile importante suferite de BET face ca actiunile din componenta sa sa se tranzactioneze la valori fundamentale bune. Astfel, media ponderata a indicatorului P/E pentru actiunile din componenta BET (P/E, exprimat in raport de 1/(P/E), reprezinta potentialul randament anual al investitiei sau echivalentul unei dobanzi la o obligatiune) indica la sfarsitul lunii ianuarie o valoare de 19.

Valorile mai ridicate sunt specifice unei piete in crestere sustinuta, cum a fost piata locala in ultimii ani, insa este de asteptat ca investitorii sa priveasca actiunile romanesti mult mai prudent in acest an.

Astfel, cred ca oportunitatile cele mai mari de profit in 2008 vor veni cu noile listari. Nu mai putin de opt companii si-au anuntat deja listarea la BVB in acest an, printre care si doua companii de stat foarte atractive, Nuclearelectrica si Hidroelectrica. Daca ele vor repeta povestile de succes ale Transelectrica si Transgaz, investitorii vor putea inchide anul pe un profit bun.