Premisele reconfigurarii economiei mondiale

Luna februarie aducea in atentia investitorilor o problema pe piata ipotecara americana, cu pierderi mari provocate sistemului bancar si companiilor financiare. Sistemul ipotecilor acordate in conditii "subprime" unor persoane cu istorie de credit saraca si risc mare dadea puternice semne de ineficienta. Multi dintre beneficiarii acestor ipoteci au ajuns in situatia de a nu-si putea plati creditul. Vorbesc aici de un numar mare de persoane pe intreg teritoriul economiei americane care, neavand alternativa, au renuntat la locuinte in favoarea bancilor sau companiilor specializate in acordarea de ipoteci.

Problema se extinde atunci cand bancile si companiile financiare nu pot vinde sau inchiria locuintele respective. Acest fenomen este rezultatul unei evolutii descendente, regresive sau de recesiune pe piata imobiliara americana. Din ce in ce mai putin americani isi cumpara casa, intrucat cresterea economica incetineste (dovada minimul de crestere de 0,6% din primul trimestru).

Pretul caselor, ca instrument financiar, a crescut foarte mult, motivat doar de o perspectiva de crestere economica nematerializata. Avem din ce in ce mai putine produse si din ce in ce mai putini cumparatori. Evident, situatia nu se poate corecta peste noapte, iar perioada de corectie si absorbtie este lunga - poate dura si cativa ani. Deci perpetuarea pierderilor in ipotecile americane este evidenta si reala.

Economia Statelor Unite, venita dintr-un lung sir de cresteri economice, reuseste in februarie sa acopere pierderile din industria ipotecara si recesiunea imobiliara. Problema de fond ramane insa.

Dupa o scurta scadere a pretului la actiuni si cateva pierderi marcate de institutiile financiare, trendul ascendent revine. Investitorii uita problema si pariaza pe puternica economie americana, cumparand din nou actiuni (adica intrand in pozitii si creand portofolii riscante). Evaluarea riscului este adesea ignorata ori realizata incorect.

Ce este in spatele ipotecilor, de fapt?
Cu ceva timp in urma, inginerii pietelor financiare s-au intrebat cum sa vanda venituri din viitor, cu incasare in prezent. Intr-un mediu economic stabil nu ai cum sa faci performanta rapida si spectaculoasa - trebuie sa astepti multi ani, de exemplu, ca o ipoteca pe care ai acordat-o sa iti aduca luna de luna un venit de multe ori fix. Mai bine "impachetezi" aceasta ipoteca sub forma unui instrument financiar si o vinzi celor interesati, la un pret mai mic decat cel pe care l-ai obtine asteptand seria de incasari pana la maturitatea ipotecii.

Acest instrument este apoi cumparat de companiile financiare care nu au acces la piata asta sau de companiile din intreaga lume care, decat sa stea cu banii din operatiunile curente la banca, prefera sa ii investeasca cu o profitabilitate potentiala crescuta.

Initial, ideea era excelenta, deoarece aceste instrumente nou-create aveau rating maxim la toate agentiile de evaluare. Nu exista o istorie care sa ateste ca ele ar purta un risc mare de neexecutie. Au fost primite bine de investitori si iata cum banci, institutii financiare, fonduri de toate felurile si companii din intreaga lume, in incercarea de a-si imbunatati performantele economice, au cumparat instrumentele ipotecare. Intreaga lume este plina de aceste instrumente, toti par multumiti, deoarece multi ani au functionat perfect.

Dar iata ca apare momentul august - septembrie 2007, cand criza izbucneste mai violent. Deja problema nu mai poate fi tinuta "secret". Multe companii financiare din intreaga lume anunta inchiderea unor fonduri sau criza de lichiditate - adica pierderile sunt atat de mari, incat pot provoca falimente sau pierderi uriase.

Panica se raspandeste rapid, investitorii inteleg riscul si ies din pozitii riscante. Vand tot, preferand banii cash, lucru absolut normal intr-o criza de bani. Criza din sistemul financiar global, in special criza de dolari americani, face ca ratele over night sa creasca foarte mult, iar bancile centrale sunt nevoite sa injecteze lichiditate (bani in sistem). Cand zic bani, ma gandesc la foarte multe miliarde de dolari, euro, lire sterline, etc.
Situatia atrage prabusirea preturilor la tot ce este de vanzare - actiuni, marfuri, piete emergente.

Un fond economic subred
Indicatorii macroeconomici din intreaga lume, mai ales din economia americana, arata o economie in scadere. Adica economia reala, cea care salvase si acoperise pierderea din februarie da semne de dezechilibru. Astfel, numarul angajarilor, consumul, comenzile pe termen lung scad; investitiile straine in obligatiuni pe termen lung emise de autoritatile americane scad brusc si dramatic si pun sub semnul intrebarii posibilitatea de finantare a deficitului financiar urias; increderea consumatorilor si a conducatorilor companiilor scade. Asta spun indicatorii macroeconomici fundamentali pe august si septambrie.

Desi inflatia la nivel global este la cote maxime de acceptabilitate, bancile centrale abandoneaza masurile de lupta impotriva fenomenului, oprind cresterea ratelor de dobanda. Mai mult, FED-ul american reduce in sedinta de urgenta rata de discount, apoi reduce cu 0,5% rata dobanzii de referinta, pentru a ajuta economia americana sa acopere pierderile de sute de miliarde de dolari din instrumentele ipotecare.

Pe acest fond negativ, cu perspective de intrare in recesiune a economiei americane - si, de aici, a economiei globale - decizia FED-ului este primita cu entuzuiasm in lumea investitiilor. Situatia pare salvata, dar este departe de a fi asa.

Problema inca exista. Trendul ascendent in industria imobiliara americana nu a fost reluat, iar pierderile din ipoteci apar in continuare. Gura de oxigen a fost acordata bancilor si institutiilor financiare, in primul rand deoarece isi pot mari marjele de profit. Pentru companii este de asemenea de ajutor, pentru ca pot avea acces mai usor la credite, chiar mai ieftine.

Istoria se repeta...
In prezent, investitorii speculeaza ideea unei noi reduceri de rata a dobanzii. O astfel de miscare favorizeaza de obicei dezvoltarea economica, dar pe termen mai lung (sa nu uitam ca in prezent exista pierderi, comenzile pentru bunuri si servicii sunt in scadere si avem de-a face cu un consum mai mic).

Pe acest fundal, reapare insa apetitul pentru investitii riscante, in speranta unor castiguri rapide si uriase, dar nefundamentate cu indicatorii macro de azi. Vedem recorduri pentru pretul actiunilor si indicilor pe piata americana (Dow Jones depaseste 14.048 dolari), iar bursele de marfuri ating in multe cazuri maxime istorice. Este evident ca se cumpara masiv. Poate este un nou balon, de aceasta data umflat rapid, pe fond negativ.

Iata deci cum suntem martorii unei cresteri de pret si apetit de cumparare in conditii economice nefavorabile. Sa nu uitam insa ca doar cresterea economica sau a profiturilor conduce la aprecierea pretului actiunilor. Or, poate o noua prabusire ar putea atrage reorganizarea economiei globale...